近日，星悦康旅（“星悦康旅”或“公司”，3662.HK）发布2020年中期业绩公告后，第一上海、克而瑞证券、尚乘集团、安信国际4家证券机构相继对星悦康旅进行了研究覆盖，并给予了“买入”“强烈推荐”评级。其中，第一上海上调目标价至10.16港元，克而瑞证券、尚乘集团、安信国际维持目标价，分别为10.12港元，11.18港元，11.5港元。

第一上海：中期业绩稳健增长，管理规模快速提升

维持买入评级，目标价 10.16 港元。第一上海预计，公司收入 2020-2022 年复合增长将超过 50%，归母净利润持续提升，预计复合增长率超过 40%。

克而瑞证券：收并购规模倍增，下半年业绩可期

维持强烈推荐评级，并维持目标价格 10.12港元。收并购的战略整合效应正在物业层面开始显现，并成为支持公司中长期发展的坚实力量。

尚乘集团：收购后整合将成为2020下半年的关键催化剂

维持买入评级，目标价11.18港元。星悦康旅2020上半年的业绩符合预期，已完成尚乘集团预测净利润的41%：2020下半年的发展潜力将取决于乐生活和宁波宏健的收购后整合。

安信国际：星悦康旅全年 4500 万平米在管目标不变

维持买入评级，目标价11.5港元。星悦康旅整体毛利率维持稳定水平。随着乐生活于8 月并表，及母公司中国奥园集团的交付逐步恢复，公司重申在管规模于年底达到4500 万平米之目标不变，支持下半年以至明年的营收增长。

四大证券机构均表示，星悦康旅归母净利润增长 23%至 1.11 亿元，截至 2020 年中期，由于公司成本有效控制及规模化效益显现等因素，公司费用率下降 1%至 11%。

星悦康旅2020年上半年收入 5.47 亿元，同比增长 39.5%，符合预期。

收并购拓展顺利，管理规模快速提升

第一上海和安信国际认为，2020 年，公司积极把握收购机遇，收购乐生活及宁波宏建项目，其中乐生活、宁波宏建具备强大的外部市场拓展能力，包含产业新城、政府公建、厂房、银行、医院、机场等在内的多种项目业态，并在部分区域具备市场拓展优势，如在秦皇岛医院物业的市场占有率超过90% 。预计收购完成后，公司 2020 年在管面积将超过 4500 万方，合约面积将大幅增加。 

克而瑞证券表示，乐生活并表后，将给星悦康旅 2020 年带来 1.71 亿元的增量收入。
尚乘集团同意乐生活与宁波宏健的并购改变了星悦康旅的投资概况。其相信乐生活并购后，星悦康旅采取有效的成本控制措施，净利润预测应该有更大的上升空间。

大健康板块逐步拓展，布局严密稳步推进

第一上海和安信国际认为，星悦康旅大健康板块布局也在持续完善。对于医疗美容业务，公司落实与龙头医美公司合作，战略投资连天美 5%股权。连天美为浙江最大医美医院连锁集团，是中国最早一批医疗美容企业之一。对于中医及康养业务，公司落地康养业务包括中医中心与广州市番禺区中医院、广州市中医院签署双向转诊协定，多方向拓展中医药业务，开通代煎外送服务，研发中药周边产品；与广东古兜旅游集团在江门古兜温泉小镇签署战略合作协议，开设华南首家心肺康养训练营也正式揭牌。