8月12日，安信国际房地产发布研究报告，首次覆盖星悦康旅（3662.HK），目标价11.5港元。此次覆盖研报主要基于星悦康旅在管规模在2020年底预计将突破4500万平米，商管较高的毛利率有效拉动公司整体盈利水平。受并购因素所带动，安信国际认为，星悦康旅2020-21年的收入及净利增长将维持同业平均以上水平，给予公司0.8倍PEG比率作为目标估值，首予星悦康旅“买入”评级。

并购带来高增长

  安信国际认为，星悦康旅母集团中国奥园集团丰富的土储可以支持星悦康旅未来的长期增长。同时，星悦康旅于2020上半年，成功收购了乐生活服务并因此带来了2260万平米的新增管理面积。加上中国奥园交付约800万平米之项目及其他外拓并购，星悦康旅在管规模在2020年底预计将突破4500万平米。

双轮驱动：住宅加商管

  星悦康旅2015-19年毛利率平均约34%，远高于同业水平。公司盈利能力较高，商管板块是其中一个主要原因。公司商管服务板块平均毛利率约40%，高于一般住宅项目。截至2019年底，公司在管17个商业项目，目标2022年在管规模达30-35个，其中外拓商场数目将约占一半。商管将继续为星悦康旅的盈利能力起提升作用。

发展大健康产业

  奥园社区增值服务收入约占物业管理服务分部的10%。为了加强在业态上的丰富发展，为未来增值服务发展奠下基础，公司先以医美、康养及中医入手，在住宅社区及商场的硬件中，加入商业业态作为软件。公司未来增值服务的比率有望提升，对盈利能力及净利增长有正面作用。
安信国际表示，星悦康旅2020/21年预测市盈率约21倍/14倍，低于板块同业平均水平，板块整体平均2020/21年市盈率约35倍/25倍。随着星悦康旅收购乐生活的成功，在管规模大幅提升，对比同业的估值折让将会收窄。受并购因素所带动，安信国际认为星悦康旅2020-21年的收入及净利增长将维持行业较高水平。