7月10日，瑞银集团发布研究报告，首次覆盖星悦康旅（3662.HK），目标价9.10港元。此次覆盖主要基于星悦康旅拥有中国奥园集团的强劲支持，商业运营服务的提升增长，以及母公司物业合同销售的增长加快将支持总面积扩张。

合同销售增长加快，提高市场覆盖

  瑞银表示，星悦康旅是中国奥园的物业管理分支，物业管理服务面积持续增长，为17个商场提供商业运营服务。星悦康旅目前2021年预测市盈率为14.4倍，2019-22年每股盈余复合增长率为41％。同业平均2021年预测市盈率为 30.8倍和2019-22年每股盈余复合增长率为36％。

中国奥园开发的物业贡献了物业管理收入的90％，以及商业运营的收入的79％，占在管面积的92％，以及在管商场76％的面积。基于中国奥园的项目发布时间表，瑞银预计其合同销售将在2020年同比增长12％，2021-22年同比增长25％，这将进一步提高星悦康旅市场覆盖。

把握商业运营服务，着重提升运营

  瑞银表示，预计商场管理将带来1100亿元的新市场机遇。但商场管理在具有结构性增长动力的同时，也拥有很高的进入壁垒。星悦康旅已进入这个市场，为17个商场提供商业运营服务，有15个商场在筹备中（5-8个将于2020年开业）。由于公司将专注于提升现有商场的运营多于项目扩张，该领域的增长将主要来自增值服务（VAS）增长，入驻率和利润率的提高。瑞银认为，这样的专注将增强星悦康旅在业务中的优势。